坠机前的乌克兰
“明天”。 瓦伦丁·尤里耶维奇（Valentin Yurievich），政治基本上是从经济学开始的。 请在所谓的“迈丹胜利”之前描述乌克兰的经济和金融状况。
Valentin KATASONOV。 让我们从乌克兰和外国投资的真正优先事项开始。 客观地考虑到实际的贸易关系和企业的合作关系，乌克兰最终被部署到东部。 2012年，独联体国家在乌克兰出口中的份额为36,8％。 参加关税同盟的国家所占的比例如下（％）：俄罗斯-26,5； 白俄罗斯-3,3; 哈萨克斯坦-3,6。 顺便说一下，所有欧洲国家（独联体国家除外）仅占25,3％，包括欧盟国家-24,8％。 2012年，独联体国家在乌克兰进口中的份额甚至更高-40,7％。 参加关税同盟的国家所占份额如下（％）：俄罗斯-32,4； 白俄罗斯-6,0; 哈萨克斯坦-2,2。 乌克兰所有欧洲国家（独联体国家除外）的进口份额为32,5％，其中欧盟国家为30,9％。
乌克兰的主要伙伴曾经是，现在仍然是俄罗斯联邦。 其他所有国家，包括德国和其他欧洲国家，在外贸营业额方面都落后很多倍。 因此，在2012年，德国仅占乌克兰进口的8％，即比俄罗斯少4倍。 值得注意的是，尽管基辅领导人经常发表与欧洲和解的声明，但俄罗斯在乌克兰国家外贸营业额中所占的份额不仅没有减少，而且还在继续增长。 2009-2012年俄罗斯在乌克兰出口中所占份额从21,4％增加到26,5％，在进口中所占份额从29,1％增加到32,4％。
显然，如果乌克兰与欧洲联盟之间的联合协定已签署，乌克兰将失去东部的大部分市场，但不会获得进入欧盟市场的机会。 与欧盟和解的支持者不能否认这一明显的事实。 此外，即使布鲁塞尔也没有否认这一点，他teeth着牙宣布，从短期和中期来看，乌克兰不会因与欧盟签署协议而收到任何“胡萝卜”。
“明天”。 原来，基辅与欧盟结盟的决定引发了全国性的灾难？
Valentin KATASONOV。 我试图在基辅的政治路线中找到逻辑，或者至少在这种路线中找到某种理由和证实。 我不会谈论乌克兰政策的西方媒介支持者的真正推动力和动机。 但是，我想谈谈此向量的合理性。 捍卫者走向欧洲的主要论据是外国投资，据称该投资必须来自欧洲，并“生命”到乌克兰垂死的经济中。
外国投资的论点不仅仅怪诞。 首先，因为多年来，外国投资者对进入乌克兰经济几乎没有正式的限制。 如果乌克兰和欧盟在维尔纽斯签署了结盟协议，则对外国投资者的行为几乎没有影响。 也许这甚至会削弱欧洲公司将其资本投资于乌克兰经济企业的动力，因为不再存在对欧洲商品的任何海关壁垒。 在商品的帮助下征服乌克兰比投资更容易。 其次，由于基辅以前奉行的吸引外国投资的政策，至少没有改善该国的经济状况。 甚至恶化。
“明天”。 那怎么办？
Valentin KATASONOV。 让我们尝试了解这个问题。 首先，让我们来看一下官方统计数据。 乌克兰参与国际投资交流（资本进出口）的最一般化印象可以在乌克兰国际收支中找到，该国国际收支由乌克兰国家银行汇编和出版。 其分析使我们得出以下结论。
与上个十年初相比，自上个十年中期以来，外国投资额急剧增加。 同时，流入乌克兰的外国资本的年度波动非常大。 例如，2012年各类外国投资的流入量比2,4年减少了2008倍。与此同时，2012年其他投资（贷款资本）的数量也比2008年减少了9倍。 显然，这种急剧波动对国际收支状况，本国货币汇率（格里夫纳汇率）以及该国的总体经济状况产生了负面影响。
按投资类型划分的资本进口结构正在发生变化。 在外国投资中，第一位是直接投资和其他投资。 2008-2012五年总计。 在乌克兰经济中，97,3-2008年期间的投资总额为2012亿美元。 乌克兰经济中的外国直接投资总额为37,3亿美元（占所有外国投资的38％），证券投资为7,9亿美元（占8％），其他投资为52,1亿美元（占54％） ％）。
几年来，对于某些类型的投资，从乌克兰撤回了外资。 有时，这种遣返采取从该国逃离资本的形式。 例如，在全球金融危机期间，没有证券投资流入该国；相反，外国证券投资人从该国撤资。 在两年内，有2,84亿美元的证券投资被遣返。
但是，即使是外国资本流入对国际收支的暂时积极影响，也被乌克兰经济中资本的出口所抵消。 2008-2012年期间乌克兰的资本输出达66,7亿美元，占同期外国资本进口总额的2/3以上。 2009年，资本出口甚至超过了进口，这导致资本交易出现负差（负4,9亿美元）。 实际上，从乌克兰的资本出口超过了该国国际收支的资本交易部分所反映的数量（我们正在谈论各种形式的走私资本出口）。 该国的资本出口以其他投资形式尤为活跃（40,5-2008年为2012亿美元）。 无需赘述，可以说，乌克兰官方外国投资的背后是对该国的非法资本外逃。
“明天”。 出口资本的很大一部分去了哪里？
Valentin Katasonov的... 离岸或有近海领土迹象的国家（塞浦路斯，瑞士，列支敦士登，荷兰等）。 显然，如果乌克兰领导人成功地阻止了资本从该国外逃的渠道，那么乌克兰将拥有一个积极的国际收支平衡，吸引外国投资的任务就不会那么紧迫。
“明天”。 告诉我们有关乌克兰经济的外国直接投资。
Valentin KATASONOV。 首先，我要说的是，近年来，在乌克兰，有很多情况是债权人成为乌克兰企业的共同所有人甚至是完全所有人。 毕竟，按照定义，直接投资以投资者对企业资产的全部或部分所有权为前提。 再次，根据乌克兰国家统计委员会的数据，以参与乌克兰公司和组织股权资本的形式积累的直接投资一直在不断增加。 1995-2013年它们的音量增加了113倍。 截至2012年底，累计投资额达50,3亿美元，这是相当可观的数字。 为了进行比较，我们注意到，根据乌克兰国家统计委员会的数据，2012年以外币计的国内生产总值（GDP）为176亿美元，即累计直接投资占GDP的28,5％。
去年外国直接投资继续增长。 截至1年2013月56.566日，累计以股权资本投资形式进行的直接投资为2,1万美元，比年初增加了3,8亿美元，增幅为XNUMX％。
的确，不应认为外国投资者对乌克兰经济资产的收购必然是由于外汇资金从国外转移而来。 外国投资者进行的收购中，越来越多的收购是通过对他们以前在乌克兰经济中进行的投资所获得的收入进行再投资而进行的。 这种外国投资并没有改善乌克兰的国际收支状况。
“明天”。 读者有兴趣了解乌克兰经济中直接投资者的部门优先重点吗？
Valentin KATASONOV。 与实体经济部门有关的部门约占累计外国直接投资的40％。 直接投资的最优先方向是金融部门，占所有投资的1/3。 金融活动，贸易和房地产交易占所有累计直接投资的55,2％。 实际上，这些类型的活动不会创造社会财富，而只会重新分配它。 那里的资本周转率和获利率远远高于工业和农业。 在1990年代，高科技的生产在某种程度上引起了外资的兴趣。 投资者以低价购买的实际上不是企业，而是早在苏联时期在这些企业中创造或引进的那些先进技术。 乌克兰加入世贸组织后，对工业企业进行投资的动机急剧下降。 海关壁垒已大大减少。 从更具竞争力的国家向乌克兰供应工业产品比出口资本在乌克兰本身组织这类产品的生产变得更加有利可图。
“明天”。 外商直接投资的地理位置是什么
Valentin KATASONOV。 塞浦路斯在外国投资来源国中排名第一。 情况与俄罗斯的情况非常相似。 最有可能的是，“塞浦路斯”投资者隐藏了乌克兰的个人和法人实体。 “塞浦路斯”投资是使可疑来源的收入合法化的一种令人困惑且不透明的机制的一部分，是降低投资风险，避免税收等的一种方式。 但是，在塞浦路斯发生众所周知的事件（没收该岛银行的存款）之后，可以假定塞浦路斯作为外国投资来源国的地位将下降。 在向乌克兰出口资本的国家列表中，您可以看到许多其他带有离岸标志的司法管辖区：荷兰，维尔京群岛，伯利兹。
有趣的是，就乌克兰公司的股权资本累计投资而言，俄罗斯仅排名第四，仅次于塞浦路斯，德国和荷兰。 与塞浦路斯和荷兰相反，俄罗斯代表了真正的俄罗斯资本输出国。 首先，这些是向乌克兰供应天然气，石油和石油产品的俄罗斯公司。 此外，这些都是自苏联时代以来就与乌克兰具有传统合作和工业联系的俄罗斯企业（包括军工联合企业）。 俄罗斯银行在乌克兰的地位也相当强。 乌克兰银行体系中的外国资本有26个国家/地区代表。 乌克兰银行最大的外国投资者（以参与授权资本的形式）是俄罗斯（19％），塞浦路斯（14％），荷兰（12％），奥地利（9％），法国（7％）。
“明天”。 吸引外资的结果是什么？
Valentin KATASONOV。 对于外国投资，您必须支付。 首先，由于外国投资者建立了对单个企业和整个行业的控制权，该国正在逐渐失去其经济主权。 其次，因为一段时间后外国投资变成了“泵”，从该国抽出了财政资源。 我们所谈论的收入要么是在当地进行再投资，对国家经济的控制力度增加，要么是从该国出口，这使该国的国际收支状况恶化，并随之带来所有负面影响。
让我们再次转向乌克兰的国际收支统计。 外国投资者的收入几乎比乌克兰外国投资者的收入高一个数量级。 乌克兰的投资收入余额一直呈负增长趋势。
2008-2012年该国出口投资收入乌克兰的资本出口商在此期间的总投资额达39.991百万美元，其中外国投资达5.857万美元。 乌克兰五年期间的投资收入余额为：
-39亿美元+ 99亿美元=-5,86亿美元
大约减去34,1亿美元。
让我们做一些简单的计算。 乌克兰2008-2012年国际资本流动余额总额为30,6亿美元。
为了评估乌克兰在五年内参与国际投资交流的净效果，我们需要将国际资本流动的余额与投资收入的余额（十亿美元）加起来：
30,6-34,1 =-3,5。
因此，乌克兰从2008年至2012年参与国际资本运营的净效应。 等于负3,5亿美元。 这是我们根据乌克兰国际收支的官方统计数据获得的结果。 而且，如果考虑到“灰色”（走私的）资本外流，净负面结果将无可估量地更大。
“明天”。 但是，乌克兰“吸引”资本也有中长期的后果。
Valentin KATASONOV。 当然。 以上计算仅显示该国当前的损失。 但是，人们可以而且也应该谈论外国投资者的到来和在乌克兰经济中的存在所带来的中长期影响。 首先，我要再次强调，外国投资没有而且也没有对经济实体部门的发展产生任何明显的积极影响。 外国投资仅占该国经济资本投资的2-3％（资本投资的绝大多数资金来源占企业自有资金-约占60％;其余-银行贷款，来自国家和地区预算的资金等）。 可以假定，以直接投资为幌子流入乌克兰经济的外汇不是用于获取，创造，增加或重建乌克兰经济的固定资产，而是用于形成流动资金。 乌克兰经济经历了相当明显的“金钱饥饿”，外汇基金主要用于购买能源和原材料，工资，商品购买（零售和批发贸易）和零部件（工业）等。 由于投资回收期长且风险高，基本建设，机械设备的购买，研发对外国投资者几乎没有兴趣。
对于五年期，我们正在考虑2008-2012年。 乌克兰经济的相对繁荣得到了外国投资者的支持，外国投资者不仅将资源抽出该国，而且还收紧了乌克兰脖子上的债务和投资依赖循环。
至于乌克兰的全部外债，在2008年初，其水平相当于GDP的56,7％，到2013年中期，外债增加到GDP的75,7％。
“明天”。 乌克兰的债务负担是多少？
Valentin Katasonov的... 也许，按照欧洲的标准，乌克兰的国家水平和外债总额并不是那么大。 乌克兰当局敦促公众不要担心该国的债务。 他们说，在希腊这样的国家的背景下，乌克兰看上去很体面（让我提醒您，希腊的公共债务在GDP的160-170％之间变化）。 但是，应该记住，乌克兰的投资和信用评级过低。 甚至低于希腊。 这导致乌克兰政府，公司和组织的债务义务利率远高于市场平均水平。 因此，偿债成本非常高。
标准普尔（Standard＆Poor's）的分析师将乌克兰违约的可能性从34,8年夏季的2012％增加到44,25年夏季的2013％。 早在今年XNUMX月，彭博社（Bloomberg）就乌克兰可能发生的违约发布了估计。 违约的可能性取决于阿根廷和委内瑞拉等“问题”国家的水平。
在维尔纽斯谈判失败和基辅发生骚乱之后，2013年100月上旬，风险评估被上调。 风险的敏感指标是证券的报价，称为“信用违约掉期”（CDS-信用违约掉期）。 这些针对违约风险的保险市场工具的报价（价格）越高，风险越高。 反之亦然。 乌克兰的CDS报价一直很高。 但是在1071月底-10月初，它们一下子跳了1.071％。 点并达到5的值。此报价是什么意思？ 当以5,3万美元的价格购买乌克兰政府的五年期债务证券时，投资者还必须支付02.12.2013万美元的CDS保险，这仅仅是第一年。 并在173,8年（直到证券到期的期限）内的保险金将达到5万美元。 事实证明，为投资者准备的票据要比其面值高出一倍半以上。 以上是仅阿根廷和委内瑞拉的违约风险保险报价。 进行比较：对于俄罗斯，截至53,3年10,6月2014日，CDS报价等于19。 根据公认的方法，乌克兰未来XNUMX年违约的可能性估计为XNUMX％。 投资者可以准备采取这样的步骤：仅在贷款利率极高的条件下购买乌克兰债务证券。 今天，政府债券的收益率只是“规模外”。 XNUMX月初，以美元计价的新的XNUMX年期债券的利率升至XNUMX％。 XNUMX年到期的某些证券的利率跃升至XNUMX％。 这已经是公开的高利贷利益。 他们表示，乌克兰将不得不将其预算的很大一部分用于偿还现有债务。
“明天”。 因此，在亚努科维奇时代，乌克兰选择的时间越来越少。
Valentin KATASONOV。 2013年底，乌克兰脖子上的债务套索被收紧到极限。 根据各种估计，2014年基辅必须偿还8至10亿美元的外债。 政府没有钱偿还。 但是，您仍然需要偿还尚未到期的债务。 在我们分析的幕后，我们离开了乌克兰经济中的公司部门，事实上，每一分之二的公司都破产了。
“明天”。 乌克兰加入世贸组织后发生了什么？
Valentin KATASONOV。 乌克兰的贸易平衡严重不足。 同时，乌克兰由于其产品竞争力低而无法进入其他国家的市场。
在此之前，在基辅发生第一次骚乱之后，乌克兰的低投资吸引力急剧下降。 以前曾为乌克兰公司实行循环贷款（信贷额度）的贷款人开始要求最终偿还贷款，并关闭信贷额度。 预期违约的外国资本开始离开乌克兰的银行业。 乌克兰银行业中外国资本的份额下降了。
乌克兰的国际储备在两三年前显示出强劲的增长。 如果在2010年初有26,5亿美元的外汇储备，那么到2011年初-已经是34,6。 应当指出的是，在这段时间内，储备的增长不是由于该国贸易平衡的改善，而是由于大量外资流入（如表1所示，2010年，各类资本的进口额为21,4亿美元；净盈余）。资本运营-9,9亿美元）。 2011年，外汇储备减少至31,8亿美元，然后在2012年，外汇储备立即“减少”了7,3亿美元，今年他们的“融化”继续了：超过11个月又减少了5,7亿美元，仅1,8月份就增加了18,8亿美元； 2月初，乌克兰国家银行的货币仓位仅剩2,5亿美元，相当于800-2内的商品进口， 2,5个月。 NBU还继续从其储备中支出货币来支持格里夫纳汇率的下降。 仅在XNUMX月，这些目的就花费了XNUMX亿美元，据估计，该国中央银行可能在未来几个月内至少花费XNUMX-XNUMX亿美元来保持格里夫纳汇率。
为了防止违约，政府迫切需要找到至少10亿美元，与国际货币基金组织就新贷款进行的谈判陷入僵局，因为基辅绝对不接受国际货币基金组织的条款。 这是进一步削减预算支出（包括出于社会目的）的问题。 此外，基金组织要求提高公司和居民能源价格和价格。 所有这些都充斥着该国社会状况的恶化。
从布鲁塞尔获得必要资金的机会更少。 甚至在维尔纽斯举行会议之前，欧盟还没有承诺向基辅提供超过1亿欧元的贷款。 在拒绝签署乌克兰与欧盟之间的联合协定之后，“冒犯”布鲁塞尔不再承诺任何明确的承诺。 这并不奇怪，因为基辅极度冒犯了欧盟。 此外，欧洲联盟本身处于债务危机状态。
“明天”。 俄罗斯离开了吗？
Valentin KATASONOV。 是的，仍然可以选择与俄罗斯进行谈判。 这种选择在逻辑上假定乌克兰加入了关税同盟。 关税同盟的成员资格将使基辅恢复贸易和收支平衡。 首先，由于海关对乌克兰商品出口到其东部邻国市场的偏好较大。 其次，由于基辅收到了天然气优惠价格。
不必再说莫斯科在基辅向东转弯的情况下准备讨论向乌克兰提供银行和商业贷款的问题。 包括以递延形式支付天然气供应。 不应忘记，俄罗斯不仅是乌克兰的主要贸易和经济伙伴，而且还是其主要债权国。 2013年20月，俄罗斯联邦总统普京（V. Putin）向记者介绍俄罗斯与乌克兰的关系时说，俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprombank），储蓄银行（Sberbank），VEB，俄罗斯外贸银行（VTB）向乌克兰银行提供的贷款债务总额为280亿美元。和2015亿卢布。 此外，俄罗斯为通过乌克兰的天然气运输到4年XNUMX月支付了XNUMX亿美元的预付款。 正如俄罗斯联邦总统一再指出的那样，俄罗斯联邦准备讨论乌克兰在关税同盟和欧亚经济联盟中的成员资格问题，并在将来为乌克兰作为这些联盟的成员提供新的贷款。
与俄罗斯和其他东方伙伴的融合给乌克兰带来的真正和迅速可实现的利益对基辅来说是显而易见的。 乌克兰人民只能希望，从经济考虑上寻求摆脱乌克兰当局目前僵局的办法，将比政治阴谋更为强大。
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