美国大萧条：喧嚣的 20 年代和 1929 年股市崩盘
“这个国家可以高兴地看待现在，
并乐观地展望未来。”
美国总统卡尔文·柯立芝 (1928)
并乐观地展望未来。”
美国总统卡尔文·柯立芝 (1928)
简介：关于周期和危机
大萧条事件暴露了纯粹市场经济的局限性和弱点，此后国家调控的趋势开始流行。 当时的经验非常宝贵，至今仍被用于反危机政策。
正如他们所说：要研究经济学，你需要研究大萧条。 这正是美国两位主要经济学家米尔顿·弗里德曼和前美联储主席本·伯南克所做的。 另一位研究 1929 年经济崩溃的著名学者是克里斯蒂娜·罗默 (Christina Romer)，她在 2010 年之前一直担任巴拉克·奥巴马 (Barack Obama) 总统经济顾问组组长。
市场经济是周期性的。 2008年危机之后，俄罗斯实际上从未达到2000年代初期特有的活跃经济增长趋势的新水平。
2008年至2023年对整个世界来说是一个漫长的假期，但每年的持续都会增加新的全球危机的风险，考虑到美国证券市场新泡沫的膨胀，该泡沫已经破灭了数年。次，但从未完全崩溃。发生过。
2011-2023 年道琼斯工业平均指数：新的“泡沫”（来源：investing.com）
长期的金融平静导致金融家、风险管理者和监管者失去警惕。 有些危机看似出乎意料，但其后果却是成倍增加的，而且大多数情况下主要是由于国家的多重错误而导致的。
不可能将当时的事件完全投射到今天的环境中——现在经济科学、金融机构和国家经济调控措施已经远远领先。 但 故事 大萧条及其复苏是全球金融史上最具启发性的例子之一。
美国的“繁荣”
20世纪1920年代，美国经济蓬勃发展；1929年至17,2年间，GDP增长89,246%，从104,6亿美元增长到XNUMX亿美元。 该国正在积极发展，出现了当时创新的新型商品 - 汽车、收音机、飞机等。汽车、化学、电气、无线电工程和其他工业得到发展。 事实上，美国正在进入一种新的技术秩序。
1929年汽车工业生产了约5,4万辆汽车，运营中的汽车总数约为26,5万辆，这一事实证明了美国经济的巨大力量。作为比较：俄罗斯联邦的乘用车产量2019年为1,5万件。
美国的面貌正在发生变化——巨型电梯取代了谷仓，出现了新的柏油路，房屋电气化，供水管道和供暖系统开始修建，等等。
美国 20 年代（芝加哥）
美国拥有世界上90%的汽车。 20世纪600年代末，一辆新车的价格约为300美元，一辆二手车的价格约为100美元，一辆旧车的价格约为140美元。 一名美国工人平均收入为150-XNUMX美元，汽车可以分期购买，它成为一种“交通工具”而不是奢侈品。
拥有收音机的家庭数量增加到 40%，洗衣机从 8% 增加到 24%，吸尘器从 9% 增加到 30%，1920 年至 1930 年间拥有电力的家庭数量从 35% 增加到 68%。 这些事实表明美国在技术上处于巨大领先地位。
经济的发展导致人民生活水平的提高和储蓄量的增加，这也对股票市场的发展产生了积极的影响。 从 1925 年到 1929 年，股票市值增加了约 3,3 倍，从 27 亿美元增加到 87 亿美元。 1929 年危机前夕，股市市值约为 GDP 的 83%。 通货膨胀并不显着，100年至1947年期间的价格指数（1927% - 1929年）。 为 74,2； 73,3； 分别为73,3。
美联储奉行“软”货币政策；1921年至1927年期间贴现率从6,5%降至4,0%。 当时的经济意识形态以市场自由主义为主导，即国家不干预经济的“自由放任”学说，假定市场力量有无限的自我调节机会。
经济繁荣催生了“繁荣”理论——经济永恒繁荣，但事实证明这只是一种幻想。 似乎丰饶的王国即将到来，新的进步即将到来，经济发展将解决社会的所有问题。 H. 胡佛的前任、美国总统卡尔文·柯立芝在 1928 年说道：
“这个国家可以高兴地展望现在，乐观地展望未来。”
新总统、共和党人赫伯特·胡佛承诺让“繁荣”成为全国各阶层的财产，以便最终告别贫困，让每个美国公民都拥有
“锅里有鸡，车库里有两辆车。”
美国正在“抽离”：1920 年代
是什么阻碍了增长并使危机更加逼近？
这正是马克思时代的模式，广大雇佣工人与社会上层收入差距巨大，工资水平低下无法支撑增长——有效需求不足。 美国著名经济学家加尔布雷思认为，当时美国激进自由主义占主导地位，导致社会严重失衡，是引发危机的主要原因。
生产集中化进程仍在继续，数以千计的中小企业被大企业兼并。 大约200家最大的企业，其中洛克菲勒、摩根、梅隆和杜邦等金融集团脱颖而出，控制着美国高达50%的国民财富。 企业总数的5%集中了美国企业总资本的49%。
资本的集中导致了显着的社会分层——约0,1%的最富有的美国公民拥有约34%的储蓄，而约80%的公民没有储蓄。 大多数人的年收入为每年 1 至 500 美元，即每月 2 至 500 美元。 另一个极端是年收入超过 125 亿美元的 200 个最富有的家庭。 到 14 年，816% 的人口拥有全国 100% 的财富。
这种情况对总需求产生了负面影响；为了刺激总需求，企业开始发展消费信贷——分期销售额达到5至8亿美元。 但通过信贷刺激需求有一个缺点——它会暂时增加需求，但随后会“吃掉”人们的收入。 现在是不是大家都熟悉的画面了呢？
为了发展，社会需要一定的共识，包括社会与其最富有的部分之间的共识。 富人获得的收入并不总是返回经济；它可能不会被花掉或花在没有生产性的地方。 正如凯恩斯认为，经济要正常发展，收入和消费之间的差距必须通过新的投资来填补。
但在这种情况下，收入的很大一部分流向了股票市场，而不是实体部门。 如果社会最富有的人不能与国家和社会分享它们，刺激社会发展和进步、基础设施发展以及对较不富裕的人的收入再分配，国家迟早会走入死胡同。
罗斯福认为，除了极端自由主义制度之外，道德因素也是造成这种现象的原因之一。
“自从那个命运多舛的十年以来，经济一直处于瘫痪状态，当时人们陷入了对不劳而获的财富的追求之中，而各行各业的领导人除了自己的自私利益和轻松赚钱之外什么也不想知道。 ”
是什么导致美国经济在危机前取得如此成功的发展？
第一次世界大战期间，美国的工业潜力急剧增加，并从中获得了巨额利润。
第一次世界大战期间美国经济表现的增长（根据塔尔）
到战争结束时，美国生产了85%的汽车、66%的石油产品、50%以上的钢铁，而其人口仅占世界人口的6%。 从1913年到1929年，美国在世界工业生产中所占的份额增加了一倍多，达到43%，美国国民财富增加了40%，美国工业产品出口增加了4倍。
正如叶夫根尼·塔尔院士所写：
“要理解这场战争让美国富裕到什么程度，只要说从这个国家存在之初到1914年战争爆发，也就是总共125年里，美国的剩余财富就足够了。美国的出口额相对于进口额……计算出略高于 9 亿美元，而 1914 年 1918 月至 10,9 年 4 月期间的同样优势相当于 3 亿美元。这意味着这 125 年零 1788 个月的时间从贸易平衡的角度来看，战争对美国的利润比其整个历史上所有 1914 年（XNUMX-XNUMX）的总和还要多……”
美国在第一次和第二次世界大战中都从欧洲的问题中获利。 但随着欧洲生产正常化，美国开始减产。
经济衰退的第一个迹象出现在 1924 年，美联储不得不采取刺激措施——增加货币供应量。 这提振了经济，但导致了股市泡沫。 1926年，美联储在一定程度上收紧了货币政策，以遏制投机浪潮。
美联储利率（根据 M. Skosen）
到了1927年，经济再次出现衰退，美联储试图抵抗“登陆”，随后再次增加货币和信贷投放量。 这是重振商业周期的首批尝试之一。
1927 年 4 月，美联储将利率从 3,5% 降至 XNUMX%。 与此同时，大部分金融资源最终并没有流向工业，而是介入了股票市场，投机交易使肥皂泡沫迅速膨胀。
2-1921 年美国货币供应总量增长率（M1929 总量）（同比）。 根据 M. Skosen 的说法。
大通曼哈顿银行首席经济学家 B. Anderson 多次称美联储的政策“错误且危险”，他在评论美联储的决定时表达了最严重的担忧：
“我们正在给一桶火药点燃一根火柴”，并“释放投机性感染的不可预测的心理力量。”
1928年初至1929年190月期间，道琼斯指数从382点升至XNUMX点，即几乎翻了一番。
根据包括 J.C. Gilbraith 在内的多位经济学家的说法，为了维持英国的金本位制，利率在 1927 年被降低。 英国出于野心想要支持他，但同时其货币走强，对外贸易平衡恶化，黄金开始外流，最终在美国结算。
为了防止这种情况发生，美国、英国和德国货币当局都同意降低利率。 与此同时，欧洲也开始出现问题。 在销售市场不足的情况下，1927年德国爆发了生产过剩危机。 利率下降，所有资本流向美国，导致美国股市上涨。 正如 P. 伯恩斯坦所写：
“资本外流并没有让资本流出的国家满意，他们提高了利率，试图留住资本。 到1928月份股市崩盘时，英国、德国、意大利和奥地利已经陷入萧条。 仅在德国，从 1929 年夏天到 4 年底，失业率就增加了四倍。”
欧洲人无法阻止资本外流。 尽管1927-1929年工业生产有所增长。 在美国则达到11%，股票价值增加了2,3倍。
到 1928 年，经济周期放缓，这反映在消费者需求下降和经济投资减少上。 同年，获得短期银行贷款变得困难。
尽管新兴产业快速增长，但一些传统产业——轻工、煤炭、农业——开始出现生产过剩的迹象。 最大的问题出现在农业部门。 农民收入开始下降，农村农场破败扩大。
吹泡泡：股票热潮
泡沫始于房地产市场。 正如 J.C. Gilbraith 所写：
“但是二十年代的一种情况……对美国人民产生了直接影响……除了真正有价值的品质之外，他们的特点是过度渴望以最小的努力快速致富。 这种性格特征的第一个明显证据是在佛罗里达州得到证实的。 1920年代中期，迈阿密、迈阿密海滩、科勒尔盖布尔斯、东海岸、棕榈滩等墨西哥湾沿岸城市经历了房地产繁荣。 佛罗里达热潮包含了典型投机泡沫的所有要素……与此同时，价格继续上涨……然而，在 1926 年夏天，潜在买家的数量开始增加，事实上，价格进一步上涨取决于潜在买家的数量。下跌……佛罗里达州的繁荣结束了。”
吉尔布雷思再次说道：
“1924 年下半年，股票价格开始上涨……整个 1925 年的增长出人意料地稳定。 全年中，只有几个月股价没有出现上涨……1926年，出现小幅回落……1927年，开始大幅增长。 日复一日，月复一月，股价不断上涨。”
美国市场泡沫：20 年代
货币当局无法使股市失控的发展正常化。 外汇信贷很容易获得，保证金约为10%，即可以为所购买股票的90%提取新贷款。
杠杆为 1 比 10。到 1929 年 40 月，所有股票的 1,5% 都是通过赊销购买的。 银行经纪贷款——从 1925 年的 2,6 亿美元增长到 1928 年的 12 亿美元。 贷款利率可承受，经纪人的利率约为 XNUMX%，这促进了投机活动的增长。
投资者积极搭建“金字塔”：将购买的股票抵押、用收到的贷款购买新股等，在报价上涨的同时，这种策略也使得获得不错的收益成为可能。 有些股票本质上是虚拟股票，没有实际资产支持。
据估计，保证金账户的数量在 0,6 万至 1,0 万之间。 券商账户总数约为1,5万个，与此同时，投资公司开始积极出现，用股东的资金购买股票。
价格操纵和投机者之间的勾结变得普遍，投机者依靠强大的信息和金融支持，抬高了他们所需的证券的价格。 通过将市场变成轻松赚取收入的工具，参与者逐渐破坏了其稳定性。
据估计，很大一部分人口参与了股票交易热潮，人数从 15 到 25 万人不等，其中人口约 120 亿，主要是最富有的阶层。 股票市场数据是通过电报传输的，报价是用粉笔写在许多经纪公司的学校董事会上的。
正如 J.C. Gilbraith 指出的那样：
“佛罗里达州的兴奋是二十年代社会主流情绪的第一个迹象。 每个人都相信美国中产阶级是上帝注定要致富的。 但更令人惊讶的是，投机骗局的崩溃并没有动摇这种信心。
所有人都明白，佛罗里达州发生了一场崩盘，虽然那里的炒房者数量与股市玩家相比极少，但几乎每个城市都能遇到参与这场骗局的人。 南海泡沫破裂后，英国人整整一个世纪都对哪怕是最受尊敬的公司的股票都抱有怀疑的态度。
在美国，即使在佛罗里达州崩溃之后，人们对快速、轻松致富的可能性的信心也与日俱增。”
所有人都明白，佛罗里达州发生了一场崩盘，虽然那里的炒房者数量与股市玩家相比极少，但几乎每个城市都能遇到参与这场骗局的人。 南海泡沫破裂后，英国人整整一个世纪都对哪怕是最受尊敬的公司的股票都抱有怀疑的态度。
在美国，即使在佛罗里达州崩溃之后，人们对快速、轻松致富的可能性的信心也与日俱增。”
悲观主义者认为，美国人在追求利润的过程中已经完全失去了审慎，这种鲁莽迟早会受到惩罚。 股票的快速增长反过来又进一步促进了实体部门的资源流出，从而刺激了其业绩的下滑。 股市的增长制造了经济繁荣的假象；胡佛总统表示他对国家的未来并不担心。
尽管发出了许多警告，但当时的金融精英大多给出了积极的预测。 比如，这样的“乐观主义者”就是耶鲁大学教授欧文·费舍尔（Irving Fisher），他是货币理论领域的知名权威，曾在证券交易所玩过游戏。 主要财经报纸继续向普通人“收费”，支持“永动机”的幻想。
危机前夕，美联储采取措施稳定市场，1928年3,5月至5月期间将利率从2008%提高到1926%。 这是终结的开始，就像 2 年前夕的加息一样。 货币供应量增速放缓。 如果 43,7 年货币供应量 M1927 为 44,7，2,2 年为 1928 亿美元（增长 46,42%），3,8 年为 1929（增长 2%），那么 46,6 年 M0,38 总量为 XNUMX 亿美元（增长 XNUMX%）。 ％ 增加）。 与此同时，经济中货币替代品（主要是汇票）的数量增加。
1929 年春，美联储禁止美联储成员银行发放用于购买股票的贷款。 1929年8月，市场出现小幅下跌，但随后报价又恢复增长。 5 月 6 日，危机爆发前不久，美联储再次加息，从 XNUMX% 升至 XNUMX%。 尽管发出了许多警告，但几乎所有人都相信市场将会增长。 与此同时，最认真的玩家，如伯纳德·巴鲁克（Bernard Baruch）、约翰·拉斯科布（John Raskob）等人，已经在春季提前平仓。
1929年股市崩盘
3月381.17日，该指数达到最高点——5。 1929 年 XNUMX 月 XNUMX 日，财务顾问罗杰·W·巴布森 (Roger W. Babson) 推测灾难即将来临。 然而，同一位教授 I. Fischer 立即反驳了这一评价：
“股价下跌是可能的，但我们并没有面临任何类似崩溃的危险。”
一段时间后，他更加向投资者保证：
“交易价格似乎已经达到了一个持续高位。”
然而，市场开始逐渐下滑。
20 年 1929 月 XNUMX 日，纽约国家城市银行董事长查尔斯·米切尔 (Charles Mitchell) 从德国给股东写了以下信：
“美国的工业形势绝对安全，贷款形势也绝不危急……经纪贷款的普遍兴趣总是被夸大……总体而言，股市现在处于健康状况。 在过去的六周里，由于价格较低，大量商品被售出……我不知道证券交易所或基础业务和信贷结构有任何问题。”
距离灾难发生已经所剩无几了。
早在24月12日（所谓的“黑色星期四”，黑色星期四），纽约证券交易所就发生了股市崩盘。 开盘后不到一个小时，股价就开始下跌，到了 00:XNUMX 就出现了恐慌——几乎所有人都在试图抛售手中的股份。
恐慌笼罩了整个市场，每个人都惊恐地看着报价的下跌。 当日，道指从305.85点跌至272.32点，跌幅最低11%，在受到一定支撑后收盘于299.47点。 交易量约为 12,8 万股。 芝加哥大陆伊利诺伊银行首席执行官亚瑟·雷诺兹 (Arthur Reynolds) 表示：
“这次崩溃不会产生重大的商业后果。”
为了挽救局面，一群银行（由 D. P. 摩根的副手托马斯·拉蒙特领导）决定支持市场，并筹集了约 25 万美元，作为买家进入市场。 这暂时推迟了下跌，但随后一切都开始走下坡路。 28月13,47日星期一“黑色星期一”，市场继续下跌，跌幅达9%，成交量超过XNUMX万股。
与此同时，未来美国总统约翰·肯尼迪的父亲约瑟夫·帕特里克·肯尼迪（Joseph Patrick Kennedy），也就是后来的美国总统约翰·肯尼迪的父亲，于 28 月 XNUMX 日出售了他的全部股份。 正如传说所说（但只是传说），以下事件促使他这样做：
21月XNUMX日早上，约瑟夫·肯尼迪在上班途中停下来擦鞋，并打电话给擦鞋匠。 敏捷的小男孩熟练地开始擦百万富翁的鞋子。
- 先生，你了解股市游戏吗？ ——男孩漫不经心地问道。
“我想是的。”老乔微笑道。
– 我拥有几家铁路公司的股份。 您建议对它们做什么？
– 你有股票吗？ ——肯尼迪很惊讶。
- 是的。 我爸爸买了一百个，我买了十个。 如何最好地管理它们？ 克服了困惑后，肯尼迪建议……”
- 先生，你了解股市游戏吗？ ——男孩漫不经心地问道。
“我想是的。”老乔微笑道。
– 我拥有几家铁路公司的股份。 您建议对它们做什么？
– 你有股票吗？ ——肯尼迪很惊讶。
- 是的。 我爸爸买了一百个，我买了十个。 如何最好地管理它们？ 克服了困惑后，肯尼迪建议……”
建议无人知晓，但肯尼迪意识到是时候出售股票了……著名的约翰·摩根也在下一次股市危机前几个小时抛售了他的资产。 他也有一个类似的传说：
“每天早上我都会擦同一个男孩的鞋子。 前一天，他吹嘘自己以合理的价格购买了铁路公司的股票。 就在那时我意识到，自从清洁工来到证券交易所后，那里就没有什么可抓的了，是时候撤资了。”
但第二天就变得更加出名了——29月16,4日（所谓“黑色星期二”，Black Tuesday），当时纽约证券交易所创下了吉尼斯纪录——成交量达到240.07万股。 当日，道指跌至11,73点，跌幅为XNUMX%。 有传言称美联储将降息。 恐慌再次笼罩市场。 很明显，没有任何团体能够支持这些报价。
是什么加剧了股市的跌势？
除了恐慌 - 赊购股票。 作为贷款抵押品的股票贬值，需要补充保证金抵押品（Margin call），银行开始要求券商偿还贷款，后者被迫不惜一切代价抛售股票。 这个过程对熊来说更有效。
1 月 5,5 日，美联储将利率降至 15%，并于 4,5 月 13 日降至 199%。 然而，尽管采取了这些措施并出现小幅反弹，市场还是走下坡路。 48 月 2 日，道指已达 25 点，较两个月来的高点下跌约 30%。 30月至XNUMX月投资者损失约为XNUMX至XNUMX亿美元，约占GDP的XNUMX%。
从1929年1932月到381.17年，道指从41.22点跌到9点，跌了17次。 联合钢铁公司的股价下跌了 80 倍，通用汽车公司下跌了近 33 倍，无线电公司下跌了 27 倍，克莱斯勒公司下跌了 1954 倍。 市场直到 25 年才达到危机前的水平 - 恢复期约为 XNUMX 年（！）。
下跌蔓延至欧洲市场（伦敦、巴黎、柏林）。 起初，在没有参与投机的普通民众中，普遍存在幸灾乐祸的情绪——贪婪受到惩罚。 然而，随后美国开始出现公司和个人的大规模破产，然后，通过一连串的不付款，危机席卷了整个经济。
除了股票，房地产也开始贬值。 经济衰退的迹象甚至在股市崩盘之前就已经存在，并且开始急剧加速。 危机已蔓延至欧洲国家。
国际贸易崩溃，各国开始提高关税。 商店货架上摆满了商品，但公民却没有能力购买——经济和金融体系遭到破坏。 事实上，美国正面临生产过剩危机。
事实上，大萧条表明了马克思理论的部分正确性，为了走得更远，资本主义制度必须做出巨大的让步，主要是提高大多数人口的工资和生活水平。
待续...
参考文献：
T. M. Timoshina，“外国经济史”，Justitsinform，莫斯科，2003 年，第 383-386 页。
瓦西里·加林，《战争的政治经济学》。 自由主义的死胡同”，莫斯科，算法，2007 年，第 335 页。
阿纳托利·乌特金（Anatoly Utkin）“如何度过经济危机”，莫斯科，Eksmo，2009 年，第 11 页。
Tarle E.V. 院士著作：第五卷 – M.：苏联科学院，1958 年。第 371 页。
M. Skosen，“谁预测了 1929 年的崩溃”
J.K. Gilbraith“1929 年的大崩溃”，明斯克，2009 年，第 26 页。
约瑟夫·肯尼迪时刻或擦鞋男孩的故事
华尔街的黑色星期四
V. A. Tsvetkov，周期与危机：理论与方法论
方面
信息